十年都不会涨的股市你还愿意抄底吗?

  从二月底开始,全球的金融市场以疫情作为导火索,开启了暴跌模式,各国的经济问题也像多米诺骨牌一样,一个接一个爆发。

  疫情爆发之后,多个国家采取封城措施,飞机停运,各种消费统统暂停,对航空、餐饮、博彩等行业带来严重打击。

  消费需求下降,原油需求也随之降低,欧佩克和俄罗斯不得不商讨降低产量,保持油价。

  然而在各方利益的冲突下,减产谈成了增产,国际原油暴跌,严重影响到美国页岩油、新能源汽车产业。

  更严重的是,沙特等主权基金资金的短缺,开始进行赎回,导致了桥水等对冲基金减仓,引起市场恐慌性抛售。

  从股市的表现看,道琼斯指数在短短数周之内,从接近30000点,急挫至20000点以下,下跌超过30%,几乎击穿了所有平均线。

  仅仅瞄准疫情和股价,不去思考背后的经济问题而进行抄底,很容易就会被套牢。

  当一个投资者满仓持有股票,市场却开始下跌30%,甚至50%时,他很可能因为承受不住恐惧,而去斩仓。

  在当下的时间点,假如还有投资者按捺不住冲动,准备进场抄底,不妨先跟着丫丫嘉欣来回顾一下,美国历史上那个十年不涨的年代。

  道琼斯工业指数在1966年突破1000点后,开始了一段十几年的动荡历史,投机风潮、漂亮50热潮、中东石油战争纷纷登场。

  假如你在1966年9月份第一次底部(800点左右)成功抄底,长期持有到1982年6月份,你的回报大概率将是0,因为1982年的指数也是800点左右。

  由于远离欧洲,美国本土并没有受到二战的影响,为美国经济崛起提供了优越的物质条件。

  同时,美国政府实行凯恩斯主义,通过扩大政府开支和军事开支,带动了生产力的发展。

  因此,二战结束后的20年间,美国经济高速发展,总量几乎翻了一翻,GDP从3130亿美元增长到6180亿美元。道琼斯指数从1949年不到200点,到1966年达到1000点峰值。

  美国在接近二十年的快速发展后,超发了巨量的货币,国内出现了严重的通货膨胀;同时海外的德国日本在经济上的崛起,也严重威胁到美国的经济地位。

  股票市场上,股价由增长驱动转变为估值驱动,华尔街陷入了疯狂的投机时代,整个市场充斥着毫无秩序的投机,无论什么股票都疯涨一气。

  社会上,从越南战争爆发,到马丁路德金、肯尼迪被暗杀,各种反战游行,美国各地充斥着愤怒情绪。

  终于,这些问题都在1970年代统统爆发出来。1969年6月份,美股迎来近十年的第一次下挫。

  道琼斯指数在1969年5月开始下挫,到1970年5月触底,指数从994点,下跌至627点,下跌幅度接近40%。

  1971年,为了应对危机,时任总统尼克松果断采取了行动,宣布美国退出布雷顿森林体系,美元和黄金不再挂钩。

  这样一来,美元可以无限制发行,世界各国不得不为美国的债务买单,帮助美国度过美元危机。

  在严重的通胀下,投资者开始抱团漂亮50。从估值看,漂亮50整体市盈率在1972年接近42倍,迪士尼、麦当劳的市盈率都超过了70倍。

  在1970-1972年里,漂亮50公司全线上涨,平均累计收益率为142%,其中MGIC投资公司、麦当劳收益率最高,分别为673%、585%。

  不过假如你是一名1972年的投资者,由于忍受不住上涨的诱惑而买入漂亮50,生搬硬套买入+持有的模式,认为这是价值投资,认为这些是one decision stock。

  那你可能会对回报非常失望。因为在1973年,除了漂亮50自身的去泡沫化,美国也迎来了这十年中最大的问题。

  1973年的美国内外交困,先是在1月份签署停战协议,宣告越战失败;然后2月份参议院全票通过,成立一个调查水门事件的特别委员会。

  但是最严重的,还是10月份在中东爆发的第四次中东战争,给全世界带来了一场石油危机。

  美国作为当时的制造业大国,其经济起飞很大程度上和廉价的石油分不开。20世纪50年代,美国开发出大量的油田,源源不断的石油为工业提供了发展的基础。

  但是进入70年代,美国本土油田逐渐被开采殆尽,新开发的油田开采成本越来越高。与此同时,来自中东的廉价石油开始占领美国市场,高额的利润让中东的石油国联合成立一个名为欧佩克的同业联盟,开始提高油价。

  1973年,中东爆发石油战争,阿拉伯世界不满意美国为首的西方世界对以色列的偏袒,决定减少石油产量,多个国家拒绝向美国出口石油。本来就吃紧的石油供应变得更加紧张,原油价格从3美元提高到10美元,涨幅高达两倍。

  油价的减产和涨价,严重打击了当时的美国经济,美国政府不得不宣布全国处于“紧急状态”,并采取了一系列节省石油和电力的紧措施。

  其中包括:减少班机航次,限制车速等,甚至连白宫顶上和联合国大厦周围的电灯也限时关闭。尼克松总统还下令降低总统专机飞行的正常速度,取消了他周末旅行的护航飞机。

  这个阶段成为了美国历史著名的滞涨年代:一方面油价上涨,导致制造成本上涨,物价也随之上涨;另外一方面,石油的短缺也限制了生产力,在这场危机中,美国的工业生产下降了14%。

  为了应对通胀,美国不得不一直加息,美股也出现相应的暴跌,道琼斯指数一直到1974年的570点才宣告见底。

  在1974年股市见底两年后的1976年,美股又慢慢回升至1000点左右。但是假如你在这个时候朴素的觉得指数已经十年没涨,牛市要来的时候,你会继续失望。

  道琼斯指数从1976年4月份见顶后,足足调整了六年,到1982年8月才算真正到达底部。

  这个阶段的世界经济,除了1978年两伊战争带来的石油价格继续攀升外,并没有发生什么大的社会事件。

  当时的通胀持续走高,为了压制通胀,利率又不得不提高,两者对股市形成了巨大的压制,很多股票的市盈率到被压至历史低位。

  随着1982年里根总统开始减税,同时电子信息科技开始走上历史舞台,美股在十年的压抑之后才迎来了大爆发,在1982年-2000年走出了一波大牛市。

  投资大师罗杰斯对这个时代的总结非常经典:70年代的美国股票根本赚不了钱,大宗商品才是这个时代的主角!

  总结整个1966年-1982年代,首先是投机风潮带来股市暴跌,后面两次石油危机又带来滞涨,严重压制了股价。

  巴菲特是历史上靠投资赚钱最多的人,他的投资理念如长期持有、护城河等都深入人心。但是回顾这个十年不涨的年代,巴菲特最大的品质是克制。

  1969年的美国,一方面增长开始放缓,另外一方面股市投机情绪却异常高涨。

  美林公司买进市盈率为39倍的IBM公司股票,巴奇证券公司把施乐公司的股票推高到50倍市盈率,布莱尔公司将雅芳公司的市盈率抬高到56倍。

  在这种全民疯狂的情绪下,巴菲特反而很焦虑,因为尽管整个美国股票市场总市值高达数万亿美元,他却找不到聪明地投资1.05亿美元的办法。

  于是在1969年,尽管市场情绪火热,巴菲特还是关闭了经营了十几年的合伙人公司。

  比如在1973年,股市下跌阶段分批买入华盛顿邮报,当时的华盛顿邮报静态PE大概是8.1倍,动态PE大概是6.6倍。尽管在买入后,华盛顿持续下跌了26%,但最终带给巴菲特的收益高达百倍。

  比如在1976年买入Geico,当时的Geico市盈率大概在4.4倍。1995年伯克希尔私有化Geico时,16年时间价值成长了51倍。

  即使巴菲特很喜爱吃麦当劳,他也只是短暂持有了一年的麦当劳股票;即使他和比尔盖茨是好朋友,却始终没有买微软的股票。

  即使巴菲特错过了英特尔、宝洁,为过早卖出迪士尼的股票而自责,非常后期才买入可口可乐、强生等公司。

  巴菲特很好的向我们展示了如何做投资:合理的价格买入经营良好而且自己能看懂的公司,这样你就能获得好的回报。

  比如说1982年-2000年的大牛市,由于科技的发展,社会生产力极度提升,中间涌现了微软、英特尔、思科等大牛股。

  股市是牛市,还是熊市,影响的因素太多了,除了政治环境,利率环境,还有生产力水平、通胀水平、人口、储蓄率等等。

  我们很难去搞清楚,我们目前所处的是一个什么样的阶段,是1966年,未来要十年不涨,还是1982年,股市爆发的前夕。

  但是我们可以搞清楚的,是我们有哪些投资标的,这些标的是一门什么样的生意,每年可以带给我们多少现金。

  另外,股市里面很重要的一点,是熊市回到牛市的时候,一般不会很急,所以投资者现在无需太担心未来上不了车。

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